和记注册辉立证券：建议审慎认购三江化工

　　团体为消费及供给消耗化学品的公司，次要包罗环氧乙烷及AEO外表活性剂，除以上的化学品外，团体并同时消费和供给的其他范例的外表活性剂产物，该些化学品次要是家居干净用品及化装品的主要身分。按照Strategic Analysis Inc.(SAI)陈述显现，团体在2009年按产量计较，是中国最大的环氧乙烷和外表活性剂 AEO的民谋生产者和供给商。

　　按照SAI陈述，按2007年至2009年为期3年的产量计较，该团体是中国的第三大消费环氧乙烷的消费商。以2009年的产量计较，团体是中国的第二大AEO的外表活性剂制作商，公司透过纵向整合及优化产物构造以进步其红利才能。别的，公司依托优良的协作同伴得到不变的原质料供给，而且由于该行业请求的手艺较高，因而该行业的合作较其他行业为低。

　　团体的营业过份集合，和记最新而红利的增速其实不克不及追上本钱上涨的速率。因而担忧公司在经济渐趋不变的状况下其实不克不及沾恩，增加潜力被受质疑。就公司消费的家居及产业产物，包罗阻冻剂、分解干净剂、乳化剂、光滑剂、胶黏剂、橡胶……等等其实不出格，故事性不吸收。固然公司含有内需慨念，但团体而言只属普通罢了。

　　就近期市况转好，核心靠稳下，预期新股上市应有不俗表示。因为化产业公司的猜测P/E约十余倍不等，我们赐与公司13倍的P/E，预期目的价为HK$3.57，倡议谨慎认购。